反复震荡乃至探底－－【启动点财富网】

周二沪深市场再次出现较强力度下跌，而且在下跌的过程中市场成交较周一上涨时放大将近20%，悲观情绪占据主导地位。

　　现在来看，短时间内市场还没有找到上涨的驱动因素，尽管目前市场还对未来国家出台相关政策抱有预期，但指数的短期走势则受到外围市场，尤其是国际油价和美股走势的影响。

　　对于目前市场的估值，之前市场认为即便全市场的市盈率估值水平已经合理，但市净率估值水平不合理。不过，市净率与历史最低水平接轨几乎是不可能的，主要有两方面的原因：第一，轻资产的服务业比重大幅度上升，a股合理市净率理应得到提高。2005年以来，a股的产业结构分布发生了巨大的变化，在以金融为代表的服务业市值占比显著增加的同时，工业企业市值占比大幅减少。a股产业结构分布的巨大变化使得a股的合理市盈率和净资产收益率得到了大幅的提升，从而大大提升了a股的合理pb水平。第二，资源价格(土地、矿产、能源等)和生产资料价格(对应企业的重置成本)大幅度上升，导致a股帐面净资产低估。所以市净率的风险并不是太大。

　　现在市场对于未来指数走势的担心，已经从之前的对通胀担忧转为对于经济快速下行、上市公司盈利增速放慢甚至是负增长的担忧，但在未来适当放松宏调将是一个大概率事件。在最近两个交易日的消息面上，市场已经开始讨论存款准备率未来下调的可能性。如果未来存款准备金率下调，不仅可以改善银行的流动性，令其未来盈利增速保持较快水平，同时也有利于整个宏观经济和上市公司的盈利增长，这一点可以保持密切关注。

　　除此之外，未来国家采用积极财政政策刺激经济增长的可能性也是存在的，但在局面没有明朗以前，我们认为市场还难以找到短期上涨的催化剂。

　　现在市场的情况就是这样，一方面估值正逐步向安全区域靠拢，但另一方面市场流动性不足，也缺乏短期上涨的驱动性因素。那么，股市进行反复震荡乃至探底，将成为最大可能。