三大利空并未完全释放防控追高风险－

　　分析人士认为，当前投资者对利好政策预期升温明显有超出理性的成分，短期基本面难有实质改观，市场不具备大幅反弹的条件

　　上周，a股市场在诸多传闻中度过了跌宕起伏的一周，而周末中国证监会发布《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》，被市场认为是其此前提出的“稳定解禁预期，推动国企分红”等举措的落实，对本周市场运行有一定的积极作用。在利好政策继续出台的强烈预期下，市场信心趋于稳定，大盘前期调整低点的底部支撑力度加大。

　　但是，分析人士认为，当前投资者对利好政策预期升温明显有超出理性的成分，短期基本面难有实质改观，市场不具备大幅反弹的条件。投资者需冷静等待负面因素的释放，在股指箱体震荡中可适度逢低吸纳超跌严重的金融股等优质品种，但仍要注意市场量能变化，防控追高风险。

　　等待负面因素释放

　　从低迷的成交量可以看出，当前a股市场观望情绪依旧浓厚。尽管估值水平不断走低，管理层接连出台稳定市场长期运行的调控措施，但投资者中敢于做多的仍是少数。国泰君安证券认为，当前市场仍在等待三个方面负面因素的释放：

　　一是宏观风险的充分释放。近期税收增收大幅回落，钢铁价格迅速走低，房地产价格出现松动，显示目前宏观经济正在加速下滑。即使政府出台一定的经济刺激措施，如果力度不够，将无法改变经济回落的趋势。

　　二是市场政策风险的释放。短期内没有切实的政策出台，导致市场的不确定性增强。

　　三是资金和估值风险的释放。博短期反弹的投机资金和热钱的撤离，以及大小非二次发售可能加速大小非的抛售，对资金面产生压力。近期医药和零售板块补跌，使得估值风险进一步释放。

　　因此，从时间和趋势上看，目前不是积极介入的最佳时机。

　　广发证券指出，证监会表示不会限制解除限售存量股份流通，意味着短期内指望大小非问题得到政策上解决的可能性降低，对股市构成新的利空。中金公司表示，证监会出台新的分红制度积极引导和鼓励上市公司分红，一定程度上体现了传言不虚的传统，但是，“投资和消费放缓”靴子尚未落地，外需还将面临进一步的冲击，政府出台稳定市场的政策有助于稳定投资者信心，但基本面没有明显改观使得市场并不具备大幅反弹的理由。

　　申银万国证券针对市场对于政府财政刺激效应的预期突然升温表示了一些疑虑。研究员认为，当前中国政府财政状况并没有想象中的那样宽裕，作为第二大税源的企业所得税在7月甚至出现了负增长。另外，目前财政支出情况依然符合“收入前高后低、支出前低后高”的历史规律，而且中国目前依然面临通货膨胀的压力。如果再提出新的巨额刺激计划，可能会使目前已经下跌的大宗商品价格重新获得上涨的理由，加剧通胀压力。

　　箱体震荡坚持价值型防御

　　政策暖风频吹，严重超跌后估值已经进入合理区间，企业盈利状况没有预期中的那么差，这些都是支撑大盘反复夯实底部后震荡回稳的理由，大多数研究员也都认为市场继续下行的空间十分有限，但是，为何a股就是难以展开像样的持续反弹呢？分析人士认为，推动股指继续上行的力量并不强大，上方套牢盘抛压明显，场外资金参与热情不高，在缺乏强外力背景下，短期大盘继续演绎“箱体整理”走势的可能性很大。股市下有支撑上有压力，投资者以逢低适量进场，不盲目追高，伺机高抛的策略为宜。

　　国泰君安证券表示，宏观政策的调整越来越近，奥运会结束后刺激经济的一揽子政策有望推出，踏空的风险正在上升，有可能出现一出政策市场立刻暴涨的情形，因此勇于承担风险，在当前点位越跌越买，逢低介入是最佳策略。

　　招商证券认为，从分配政策上提高再融资门槛具有积极意义，提高分红比例能有效传递公司价值，促进市场投资理念良性演变，自下而上的策略更为重要。行业景气轮动已经全面展开，以煤炭行业进入景气高点为标志，景气向上的行业越来越少，而景气复苏的行业尚未出现，使得行业配置上出现真空期。现金流稳健、分红前景明确、长期投资价值清晰的股票越来越珍贵。

　　国信证券指出，投资者需坚持价值型防御应对市场震荡和大小非减持风险，上周市场大幅震荡，低市盈率、低市净率等价值型板块和公司表现较好。红利型配置将获得超额收益，其中一些通过国际比较已经处于相对低估的行业，如保险、银行、煤炭、钢铁等，至少保持标准配置。中金公司强调，对于前期调整幅度较大的银行、地产以及交通基础设施板块，估值上已很大程度反映了市场的不利预期，一旦政策实质性政策转向，相关龙头品种将是最直接的受益对象。