关注抵御通胀、行业景气主题－

　　受成本上升拖累，上半年工业增加值同比增幅明显低于去年全年水平。而房地产行业的前景同样不容乐观。随着中报业绩的不断明朗，预计市场整体业绩仍将继续向下修正。企业盈利压力无疑会给市场反弹带来较大压制。

　　不过，目前市场估值已基本消化了未来两年内经济调整的不利因素，市场已不存在太大的做空动力。不过，笔者依然对“奥运行情”持谨慎态度。

　　投资者应坚持防御策略，控制仓位，以波段操作应对当前的震荡格局。建议投资者继续逢低关注以资源禀赋抵御通胀类股和政策导向推升行业景气类股。

　　行业盈利压力逐步显现

　　制造业是承受成本压力的主要产业。笔者统计了３０个制造业子行业今年前５个月销售利润率与上年同期相比的变动情况。数据表明，１７个子行业销售利润率出现下滑，其中下滑幅度最大的１０个子行业销售利润率下降了４．４％以上；１２个子行业销售利润率有所提升，其中提升幅度最大的１０个子行业销售利润率上升了８．９％以上。

　　从上述数据来看，目前仍有不少行业有效抵御了成本上升压力，制造业并非全面受损。对上游资源（如石油、铁矿石、木材）依赖程度较高的制造业企业（如石油加工、化纤、家具、钢铁冶炼），利润容易被侵蚀；而销售利润率提升明显的行业，其产品更多面向消费者、具备一定的需求刚性（如医药、烟草、食品），或者行业景气仍居高位（如通信设备、交通运输设备、非金属矿物、造纸、电气机械）。

　　此外，房地产行业的前景也不容乐观。虽然其中期业绩预告（截至７月２３日４１家公司发布预告，其中预增２３家，扭亏８家）仍然显示出较为繁荣的景象，但房价指数逐步走低的态势已经预示，在宏观紧缩、高房价压制需求等因素的影响下，房地产市场的调整远远没有结束。其对金融企业、股票市场，乃至整体经济的拖累还需进一步观察。

　　就沪深３００公司盈利预期而言，ｗｉｎｄ统计的数据显示，２００８年和２００９年预测合计净利润呈现持续小幅下调的趋势。随着中报业绩的不断明朗，预计这一趋势仍将延续。企业盈利压力无疑会对市场的反弹带来较大压制。

　　关注两大主题

　　综合考虑前文所述基本面与市场面因素，建议投资者仍应坚持防御策略，控制仓位。对行情回升幅度不宜期望过高，以波段操作应对当前的震荡格局。

　　板块与个股选择上，仍应回避题材炒作，并逢高减持受制于宏观紧缩政策、外需放缓、成本传导等因素的行业。

　　建议投资者继续逢低关注两类主题：以资源禀赋抵御通胀，包括农业股龙头、钾肥、磷肥磷化工、煤化工；政策导向推升行业景气，包括风电设备、多晶硅、商业零售、铁路装备。