难道机会只能靠“跌出来”吗？－

　　有这样一个理论：太平洋(601099)上空的蝴蝶振一下翅膀，就会引得彼岸刮起龙卷风，近两日a股市场正是被美国的蝴蝶掀起的风暴袭击了，周二、三沪深两市累计跌幅超过6%，成交金额虽然较前期有所下降，但是高于此前调整过程中的低迷水平。

　　内忧外患导致两日大跌

　　首先，美国次贷危机有卷土重来迹象。由于信贷危机，加上美国楼市不景气，越来越多的人没有能力继续还贷。7月11日，美国加州银行遭到客户挤兑13亿美元，宣布破产倒闭。这是在美国政府监管下而破产的最大的存贷款银行，也是美国历史上第二大倒闭的金融机构。此外，美国最大的两家住房抵押贷款融资机构房地美和房利美也出现了资金困境。这两家机构在美国住房融资体系中扮演着核心的角色。而且，每年的7-9月份是美国企业披露中报的期间，金融机构对次贷的坏账计提规模可能还会很大，对全球的金融市场也会带来一定的冲击。美国作为最大的能源消耗国，经济走软引起了市场对其需求下降的预期，导致国际原油价格在一天之内出现了17年以来最大的跌幅。可是油价的回落并没有促成股指的企稳，周二香港市场暴跌800多点，道指也创出了今年以来的新低。

　　第二，从紧政策有所放松预期的落空。今日是宏观经济“半年报”公布的日子，但一些敏感数据已经有所透露，cpi继续回落、ppi再创新高、gdp增速放缓但仍保持高位。应该说这样的宏观数据是在市场预期之中的，没有超预期的恶化，而且本月数据正式公布前已经有过数日的吹风，所以宏观数据出台对市场短期而言不会构成沉重的利空影响。从周二做空的主要动能看，金融地产仍然是主力军，显然是受到了发改委明确表态从紧政策仍将维持的言论刺激，预期落空后资金尽数出逃，权重的影响使得股指出现较大跌幅，并且影响到昨日的题材股表现。

　　主力缘何不遗余力做空

　　应该说，在全球经济陷入危机的大背景下，a股的走势确实难以独善其身，而且从紧政策不放松决定了a股市场短期内不会出现系统性的上涨机会。这是毋庸置疑的。可是，即便是在次贷危机的策源地，道指今年的跌幅只有19.8%，而中国香港股市的恒生指数今年累计跌幅为23.69%。它们的跌幅如果和a股市场相比，有如小巫见大巫。那么究竟是什么原因使得a股市场的跌幅要远远高于其他地区？其实很简单，当市场向上没有想象空间，而且又缺乏做空机制的时候，要想获利，只有靠跌出来的机会。

　　近期市场始终没有形成持续的反弹趋势，但是个股的活跃却应接不暇，这从成交金额的变化上也可窥见一斑。上一波调整，沪指从2931点到最低2566点，跌幅达12%，持续时间为6天，日均成交金额566亿元。本次调整从2952点到昨日最低2656点，跌幅和前期相差不多，为10%，但日均成交金额却提高到743亿元，比前期放大三成，显示出资金的参与热情在逐渐提高。

　　再反观近两日，特别是昨日市场的下跌，笔者认为有“刻意为之”的感觉：一方面，题材股估值偏高，继续上行风险逐渐累积，只有先跌下来才能获得交易空间；另一方面，我们看到美国证券交易委员会日前发布紧急命令，对主要大型金融公司的某些类型的沽空行为进行限制，连发达、成熟如美国的市场都会采取行政手段干预，以缓解股票极端下行的压力，那么大家对于a股市场的所谓“救市”之举或者政策干预行为，就由过去的期待变为一种审视和观望行为。

　　综上所述，笔者认为投资者对于近期的调整不必恐慌，短线的机会正蕴含其中，不过没有政策的配合，市场难以改变短炒的操作模式，对于股指反弹的空间将起到非常明显的制约作用。