造纸板块：提价能力凸显行业景气林木资源将获重估收益－

热点解析：

　　进入2008年以来，造纸行业发展趋势持续向好，各细分行业纸种价格均出现了一定程度的上涨，随着奥运会的临近，这种趋势还将延续，以新闻纸为首的各类纸种需求将会有较大的增长。而从人均用纸量国际对比看，人均用纸随着经济水平的提高而提高，中国的纸品消费需求仍有较大的长期增长空间。目前我国对环保问题的重视，使得产业政策更有利于大型造纸企业，由于重点上市公司已经基本完成了环保改造，在未来行业集中度提高的背景下更能显示出竞争优势，除产业政策的指导方向以外，林纸一体化对于造纸行业也将产生较大的影响，造纸工业纵向延伸已成大势所趋，这种产业延伸主要是在二个方面：一是继续推进造纸企业的林纸一体化，扩大林业经营规模，提高木浆的自我供给能力，二是非木纤维资源的结构调整，将为一些公司提高较大的发展空间。可见，在政策鼓励下，造纸行业林纸一体化，已经成为了一个必然的发展趋势。而且在木材紧缺的背景下，具有林木资源的造纸企业更将获得巨大的资产重估收益，相关投资机会值得重点关注。

　　投资要点：

　　1、造纸行业景气度高企，国家“关闭小造纸”政策使得纸品价格持续上涨，造纸行业收益大增;

　　2、我国林业资源匮乏，随着纸浆需求的增加，拥有林木资源的企业将获得巨大的资产重估收益，具有“林纸一体化”的上市公司也将成为市场热点。

　　一、需求旺盛，大幅提价引爆业绩增长

　　随着我国经济持续快速的发展，对纸制品的需求不断扩大。预计2008 年，纸制品的消费量将增加至7868 万吨，巨大的市场需求使得行业保持高度景气。

　　在市场需求迅速增长的情况下，“节能环保”政策却使得供给大幅萎缩。根据发改委制订的《节能减排综合性工件方案》，07年关闭3.4万吨以下的草浆生产装置，1.7万吨以下的化学制浆企业，1万吨以下以废纸为原料的厂家，这占整个造纸产能的10%;在国家节能减排政策的刚性约束下，对小纸浆厂的关停力度进一步加大，07年就关停企业接近1700家。在此背景下，纸制品价格的大幅上涨就成为必然趋势，而事实也正是如此。根据相关数据显示，自去年10月以来，目前国内生活用纸涨价约10%左右，文化用纸涨价30%，包装纸涨价30%左右，而新闻纸更是从今年1月的4850元/吨暴涨至3月的5450元/吨，相当于每吨一月涨200元，涨幅创5年最高纪录。与此相对应的则是行业的高度景气度。今年头两个月行业收入增长26.8%，利润增长42.1%，利润增速高于收入增速已经持续了8个月。

　　二、林木资源将获巨额资产重估收益

　　以前我国造纸业的原材料主要以草浆为主，现在已开始向木浆和纸浆转移。我国现在对木浆的需求非常大，但却是一个缺少林木的国家，人均森林面积只占世界人均水平的21.3%。随着造纸工业产能的继续快速扩张，以及产品档次的不断提升，木浆用林木及其纤维资源短缺对造纸工业的负面影响更加突出，并成为我国造纸工业发展的主要瓶颈。在这样的背景下，“以纸养林、以林促纸”的林纸一体化工程将成为21世纪我国造纸业的发展方向。

　　对于造纸企业而言，林纸一体化的重要性主要可以从以下几个方面体现：首先，林纸一体化符合国家政策的鼓励方向，政府正在积极推动和扶持林纸一体化项目;其次，成功实施林纸一体化的企业能够摆脱原材料瓶颈的束缚，才有能力从战略层面上实施产能的持续有效扩张;同时，林纸一体化不仅能够降低企业的纸张生产成本，木浆销售还将成为企业的直接利润增长点。

　　特别需要注意的是，09年1月1日俄罗斯将原木出口关税由目前的25%大幅上调至80%，我国木材一直存在着40%的供给缺口，原木进口的40%则依赖俄罗斯，因此必将带来我国木材价格的一次显著上涨，而具有“林纸一体化”的企业将获得巨大的资产重估收益。

　　综上所述，随着纸品价格的不断上涨、行业景气度的明显提升、林纸一体化的逐步推进，造纸板块的投资价值已十分明显，操作上对于晨鸣纸业、美利纸业、博汇纸业、华泰股份、岳阳纸业、太阳纸业等优质品种，可给予重点关注。