券商竞争力差距正在拉大

　　截至上周，已有40家证券公司公布了2008年半年报，虽然从整体上看，券商业绩同比出现了大幅下降，但在今年严峻的市场环境中，多数券商仍然保持了盈利。

尤其值得重视的是，经过前几年综合治理，优质券商和普通券商的差距正在拉大。

　　大型券商半年报一亮相，即惊艳全场。7月19日，国泰君安、国信证券、广发证券、申银万国、华泰证券、招商证券等中期业绩也亮相于银行间市场，净利润均超过10亿元。其中国泰君安以46.46亿元的净利润，成为目前上半年业绩最好的券商。

　　今年上半年，国泰君安共实现了46.46亿元的净利润，较去年全年业绩占比高达63％，成为目前已经披露半年报的34家券商中，上半年赚得最多的一家证券公司。该公司今年上半年共实现营业收入95.91亿元，其中经纪业务净收入27.96亿元，投行业务净收入2.89亿元，资管业务1.33亿元，投资收益67.54亿元。虽然整体业绩骄人，但国泰君安也避免不了自营业务的浮亏，该公司上半年公允价值变动损失7.52亿元。

　　广发证券、国信证券、申银万国、华泰证券和招商证券5家大型券商，上半年的净利润均超过10亿元，分别为18.15亿元、12.49亿元、11.25亿元、11.22亿元和10.69亿元。虽然整体盈利情况不错，但自营业务也均不同程度地出现浮亏。其中国信证券上半年公允价值变动损失达到24.16亿元，广发证券、招商证券、申银万国和华泰证券公允价值变动损失分别为19.78亿元、12.15亿元、10.87亿元和9.67亿元。

　　即将上市的光大证券，今年上半年实现净利润9.30亿元，营业收入18.80亿元，自营业务浮亏14.27亿元。中银国际上半年实现净利润4.70亿元，营业收入11.79亿元。值得注意的是，该公司公允价值变动收益为2855万元，投资收益3.56亿元，是目前唯一一家自营业务未出现亏损的券商。

　　在已公布半年报业绩的券商中，共有5家出现亏损。其中东方证券和国联证券中报业绩出现亏损，上半年净利润分别亏损了8.75亿元和1.18亿元。东方证券的公允价值变动损失达23.58亿元，国联证券的公允价值变动损失为5.54亿元；而东海证券、首创证券和恒泰证券则是首批披露业绩亏损的券商，上半年净利润分别亏损了1.83亿元、1.81亿元和0.99亿元。

　　自营业务成为拖垮部分券商业绩的最重要原因。东海证券的公允价值变动损失高达7.39亿元，虽然该公司上半年实现经纪业务净收入4.79亿元，投行业务净收入1652万元，投资收益2.18亿元，但也抵不过自营业务巨额浮亏。此外，首创证券公允价值亏损3.14亿元，基本抵消了投资收益。该公司营业收入亏损1.28亿元，为第一家营业收入上半年出现亏损的券商。恒泰证券的投资收益和公允价值变动双双为负数，分别出现2.72亿元和9070万元的亏损。

　　业内人士指出，虽然部分亏损还未实现，但却直接反映了上述券商自营业务可能出现的亏损规模。从现在陆续披露的券商半年报看，不仅中期业绩大幅下滑，而且出现部分券商业绩整体亏损，而上半年业绩亏损的券商数量还将进一步扩大。

　　2008年上半年券商综合业务价值量出炉，在百余家证券公司中，国泰君安、银河证券和海通证券位列综合实力排名前三甲；中金公司拔得营业部平均业绩头筹；中信证券位居承销价值量首位。从已经公布半年报的券商情况看，其业绩和这个排名是相吻合的。

　　分析人士指出，成交量是经纪业务的业绩标杆，上半年成交量的萎缩相应会导致券商经纪业务收入下滑。另外，由于熊市中萎靡，为吸引投资者，券商开的佣金费率较低，所以实际经纪业务收入下滑得比成交量更快。但严重依赖经纪和自营业务的中小券商生存压力将进一步巨大，优质券商尽管同样面临下滑的趋势，但因为家底殷实，加上创新业务的随时可能推出的变化，龙头效应将逐步显现。