广州证券：煤炭行业步入景气高点－

一季度，动力煤、炼焦煤、化肥用煤、水泥用煤和焦炭全国平均出厂价格分别比去年同期上涨了21.84%、15.89%、15.67%、16.45%和35.91%。一季度行业经济运行数据显示，煤炭行业已进入弥补“安全欠账”后的“收获期”，煤炭价格上涨有效抵消成本增加、效率提升是行业实体经济运行彻底改善的根本原因。

　　今年煤炭量增价涨

　　4月份全国和国有重点煤矿的煤炭销量同比分别增长8.76%和16.9%，增速较3月份均有提升。1~4月我国煤炭和焦炭出口量减价增，煤炭出口均价同比提高35.5%，焦炭出口均价同比上涨1.4倍。随着煤炭行业盈利能力的增强，该行业固定资产投资出现加速上升的迹象。

　　进入5月份煤价展开新一轮加速上涨趋势。其中，坑口价、中转价及到厂价均实现大幅上涨；从各煤种来看，无烟煤近期涨势有超过炼焦煤的迹象，动力煤涨速放缓。

　　从国际市场来看，随着国际原油价格的上涨，煤炭资源的相对经济性得到体现。目前澳大利亚bj动力煤价格仍然处于120美元/吨的高位，与国内煤价差距达到220元以上，预计价差还将进一步扩大。国内外煤炭价格的接轨要求及能源的比价效应，将支撑国内煤价进一步上涨。

　　中期供需存缺口

　　虽然面临cpi增长的压力，但是宏观经济发展总体看好，煤炭行业市场化改革的总体导向不会变，且运输瓶颈制约在短期内难以破除，煤炭价格将持续上涨。从去年年底开始的这一轮煤炭供应紧张局势，根源上是政府对中小煤矿关停力度加大，导致供给量大幅减少所致。04~07年，煤炭消费量增速分别为18.2%，11.9%，10.5%和7.9%。从中期来看，在政府强力推行节能减排，并与地方官员政绩挂钩的环境下，未来3年中国煤炭消费增速将放缓至6%~6.5%左右。但由于煤炭产能同时也被政府控制并压缩，到2010年中国煤炭供应可能存在0.6~1.1亿吨缺口。

　　盈利指标好于a股市场

　　实际上07年煤炭上市企业整体净利润增速低于整个a股市场平均，但其他盈利指标较好：平均毛利率为40.7%，比全部a股和沪深300个股分别高出19.6和17.9个百分点；净利率为18.2%，比全部a股和沪深300个股分别高出8.1和6.9个百分点，行业平均roe为17.6%，基本与a股市场持平。

　　今年一季度盈利指标远好于整个a股市场，净利增速高达69%，是全部a股和沪深300个股的两倍多。毛利率达41.5%，比全部a股和沪深300个股均高出了21个百分点；净利率为20.5%，比整个a股市场高出10个百分点；roe为5.3%，比全部a股和沪深300个股分别高出了1.2和1个百分点。

　　由于煤价的市场化以及焦煤、优质动力煤的供应偏紧，年初以来价格涨幅较大，煤炭行业步入了景气高点。煤炭行业一季度盈利指标远好于整个a股市场，净利增速超过60%，是a股平均水平的两倍多，毛利率达到40%以上，净利率约20%，单季净资产收益率超过5%，全部显著高于a股市场平均水平。

　　煤炭行业是今年业绩增长确定性最高的行业之一，预计全年业绩增速将在50%以上。一季报的11家煤炭公司中，煤气化(000968)、st平能、开滦股份(600997)、西山煤电(000983)、金牛能源(000937)、国投新集(601918)等6家公司的净利润同比增长在55%以上，除盘江股份(600395)和郑州煤电(600121)之外，其他煤炭上市企业roe均在5%以上，高于全部a股（4.1%）和沪深300个股（4.3%）。