短期反弹有望持续反转条件难言成熟

　　持续低迷的a股市场昨日终于迎来了强劲的触底反弹，两市个股也呈现出明显的普涨态势。分析人士认为，考虑到前期跌幅已经较大，股指短期有望延续反弹走势；但是，从宏观经济、上市公司盈利预期、资金供求关系等角度看，市场就此实现反转的条件可能尚不成熟。

　　沪深股市触底收阳

　　本周四，沪综指、深成指分别在下探3516.33点与12291.91点本轮调整新低点后，联袂上演“绝地反击”。其中，沪综指成功收复3800点整数关口，尾市收报3804.05点，上涨1.13％，全天振幅达到9.71％；深成指更是大涨3.87％，尾市收报13548.61点，全天振幅达到11.06％。

　　在个股方面，昨日沪深两市股票上涨与下跌家数之比分别为794：63与654：29，下跌股票数量不足100只，市场呈现明显的普涨格局。从行业角度看，据wind统计，餐饮旅游、钢铁、房地产板块内的个股涨幅居前。

　　在成交方面，上海与深圳市场昨日分别成交1083.8亿元与521.7亿元，成交金额均较前一个交易日温和放大，显示昨日市场活跃度较前期有所增加。

　　价格因素催生反弹

　　总体看，能够使市场运行态势发生改变的主要原因有二：一是价格因素，即股价的超卖或超买；二是基本面因素，包括政策、宏观经济等方面预期的转变。在没有实质性利好因素刺激下，昨日市场的触底反弹显然只能从价格角度来理解。

　　统计显示，从2008年1月15日开始至昨日，沪综指累计最大下跌幅度超过了31％，深成指也超过了30％，全部a股的平均累计跌幅达到21.85％，而且期间并未出现力度较大的反弹。可以说，无论是从下跌的周期，还是从下跌的幅度来看，市场现阶段都已经积蓄了较强烈的技术反弹欲望。

　　从具体时机看，下面四点因素使得昨日市场反弹时机成熟。首先，从3月中旬开始，市场将经历一段年内大小非解禁压力较轻的时期；其次，存款准备金率的上调使得加息预期得到了一定程度的缓解；第三，近期新基金持续获批发行以及近期出现的政策面朦胧预期，也带来了利好累计效应；最后，美联储近日降息，使得美欧以及亚洲主要股市加速下跌的态势得到了很大程度的缓解。但从本质上看，股价的短期技术性超跌，仍应是沪深股市昨日触底反弹的最根本原因。

　　市场反转难言乐观

　　但是，反弹并不是反转。反弹仅仅是技术性和阶段性的，并不像反转那样需要基本面向好预期的支持。而从当前宏观经济、企业盈利等角度考量，a股市场实现反转的条件仍不成熟。

　　首先，通胀压力仍将持续，宏观调控预期依旧强烈。我国2月份cpi环比大幅上升2.6％，同比涨幅达到8.7％，远高于市场8.1％的普遍预期。这表明，通货膨胀压力出现了超预期发展的态势。而在未来一段时期内，通货膨胀压力可能仍将持续。主要原因在于，在目前推高通货膨胀的诸多因素中，政策短期能够控制的只有汇率和要素价格，却无法控制雪灾的影响以及美元贬值带来的输入型通胀。通胀压力的存在使得宏观调控预期仍然十分强烈。

　　其次，上市公司盈利预期或将调低。在通货膨胀的大背景下，多数上市公司一方面要承受成本急剧上升的压力，另一方面又要面对紧缩政策引发的资金紧张。此外，全球经济的减速对盈利倚重出口的中国企业也将带来较大负面影响。不少分析人士预计，如果业绩减速的判断成为事实，不少股票或将陷入“股价越跌、估值越高”的怪圈。

　　第三，供给压力不容忽视。今年是“大小非”解禁股影响市场的起始年。据长江证券统计，完全解禁后参与流通受限制较少的累积股份数大约占目前总流通a股的30％左右，供给的逐步增加使得未来两年市场需要接近5万亿元的资金量才能维持当前股价。此外，上市公司的巨额融资冲动目前已经出现，一旦相关方案获批，市场资金也将面临被抽取的局面。而从另一方面看，无论是紧缩的货币政策、下降的贸易顺差，还是居民储蓄的回流迹象，都预示着a股市场的流动性已经今不如昔。

　　总体而言，08年的a股市场仍然充满变数，这必然会导致盘面出现大幅波动。下跌时不过度“恐惧”，上涨时不过度“贪婪”，或许是现阶段最切实可行的投资策略。